El dia de la huelga, cuando muchos periodicos se distribuyen mal y la gente compra menos prensa, El Pais saca en sus paginas de economia uno de los graficos mas importantes que he visto ultimamente sobre la crisis. El grafico (El Pais, 29 sep, pag. 14) muestra la curva historica de lo que cuesta asegurar la deuda soberana de algunos paises europeos. Como es sabido, si la deuda crece mucho y cuesta demasiado asegurarla, las finanzas internacionales ya no querran comprar mas deuda y el pais podria quebrar. Si esto ocurre a uno dentro de la zona euro, hay que repensar todo: ¿pagan los demas la quiebra? ¿hay que sacarlo de la moneda unica?El grafico de El Pais muestra tres cosas muy interesantes: (1) que las deudas irlandesa y portuguesa estan en zona de riesgo, como apunta la noticia, (2) que la deuda griega se encuentra en zona de mucho riesgo, al nivel de mayo, cuando la UE decidio actuar para salvar al euro, y (3) que durante este verano España se ha distanciado claramente de las otras deudas perifericas y los mercados saben que no hay peligro en nuestro pais. Buenas noticias para España.
Pero el resto del cuadro esta lleno de malas noticias para todos. Primero, porque las presiones sobre Grecia, Irlanda y Portugal continuan a pesar de las actuaciones del BCE. En el caso de que en un futuro inmediato estas presiones se acentuaran, entonces viviriamos otro momento delicado para el euro. Predecir el futuro es dificil y los expertos economicos casi siempre preven escenarios mejores (igual que los expertos estrategicos tienden naturalmente hacia futuros peores –a cada uno le interesa eso por razones corporativas). Dias antes de que el seguro de los bonos irlandeses y portugueses alcanzara los altos niveles que El Pais señala, un estudio de Bloomberg (Europe debt crisis abating, 20 September 2010) afirmaba que ese mismo diferencial de la prima de riesgo para esos mismos paises iba a descender. Las previsiones que aparecen al final del estudio afirman que para Irlanda se espera una prima media de 299 y una maxima de 400 en 2010, y para Portugal una media de 293 y una maxima de 370. El 28 de septiembre el diferencial de la prima de riesgo para Irlanda era de 446 y para Portugal 428. Los economistas no son buenos futuristas.
La segunda razon por la que el grafico es perocupante se refiere a los paises que no aparecen. Pensar sobre el futuro requiere ver en los graficos lo que otros no ven. Las primas de riesgo se vinculan a sospechas de los mercados financieros sobre la salud de la economia y sobre el nivel de deuda publica. El gran pais europeo que no aparece en el grafico y que esta mas endeudado es Italia que llega al 115 por ciento del PIB, justo como Grecia. Evidentemente, Italia tiene una solida capacidad para pagar los intereses y para financiar ese gran volumen, y asi lo aprecian los mercados por el momento. Pero explorar el futuro y preverlo requiere tambien pensar escenarios menos favorables aunque no nos gusten.
En realidad, grandes problemas ligados a la deuda tienen muchos paises desarrollados (Japon soporta una deuda del 189 por cien de su PIB, la zona euro un 79 y España un 53), y seguira siendo asi en el futuro. Nos espera por tanto un reajuste economico brutal del que no quieren hablar ni economistas ni politicos, y en el que, a menos que haya cambios de produccion muy positivos, simplemente no habra dinero para pagar nuestro bienestar. Basta mirar las previsiones sobre la deuda para asustarse. El informe publicado por el Banco Internacional de Pagos de Basilea en marzo pasado The future of public debt recuerda los altisimos intereses que algunos paises estan pagando por su deuda (en torno al cinco por ciento del PIB, ¡solo por los intereses!) y los ingentes crecimientos de deuda previstos incluso en las proyecciones medias. Atencion: la grafica 4 de la pagina 9 es muy divertida porque presenta escalas diferentes para cada pais, y porque hay predicciones sorprendentes e injustificadas. A veces, los expertos se engañan a si mismos.
¿Seguiran financiando los mercados internacionales a todos esos paises sedientos de capital o sera inevitable la quiebra? Aunque es triste decirlo, en mi opinion el futuro se presenta bastante tenebroso para algun pais en concreto. Todos sufriremos pero, como suele ocurrir, unos sufriran mas que otros.
El domingo 3 de octubre El Pais publicaba de nuevo el grafico del 29 de septiembre que yo comentaba en este blog. Prueba de que es un grafico importante. Recuerdo que los datos que aparecen son lo que vale asegurar la deuda, cuando son mas importantes los enormes intereses que hay que pagar, y el volumen global de deuda que es colosal para algunos paises. Tienen una pesada hipoteca sobre su futuro. España disfruta de una buena posicion en este sentido. Se habla mucho de deficit publico y poco de deuda, cuando nosotros deberiamos subrayar este aspecto.
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